从8家增至100家 国资A股公司实施员工持股计划渐入佳境
文章来源：上海证券报     作者：    发布时间：2018-08-15 08:20    点击量：621    大 中 小

　　当前多在民营企业中推行实施的员工持股计划，有望在政策指引下向国有控股企业进一步渗透。日前，证监会明确提出，鼓励包括国有控股企业、金融企业在内的上市公司依法实施员工持股计划，强化激励约束。

　　自2014年6月份《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》发布至今，4年多来已有逾900家A股公司推出了员工持股计划（包括取消、终止以及披露多期计划，下同），其中民企以接近九成的比例占绝对主导地位。

　　那么，推出过员工持股计划的约百家国有控股企业（央企和地方国企），利益绑定期间对企业业绩有多大的提振作用？计划披露以来公司股价又表现如何？在监管层加大相关基础性制度改革力度，更好地服务于深化国有企业改革和金融改革的主基调下，这值得一探究竟。

　　上市国企当配角

　　据上证资讯统计，截至8月14日，A股上市公司已公布的员工持股计划预案超过900家，这一数字在2014年仅为60家。其中，国资上市公司从2014年的8家增至今年8月的近100家，相对而言还只是充当了员工持股计划的配角。

　　2014年，包括易华录、上港集团、国星光电、海格通信等8家国有控股企业在当年披露了员工持股计划，其中，易华录因当时国务院国资委对央企推出员工持股计划政策尚不明确，通过修改定增方案间接取消了普惠制的员工持股计划。

　　不过，政策环境随后发生转变。2015年初，国务院国资委审议了《关于混合所有制企业实行员工持股试点的指导意见》，同年5月，国务院国资委发布的《2015年度指导监督地方国资工作计划》提出，指导地方国资委研究制订混合所有制企业实施员工持股试点的管理办法，规范开展员工持股试点工作。

　　政策支持之下，A股上市国企推进员工持股计划积极性大增：地方国企加速推进，央企跟进探路。统计数据显示，地方国企方面，2014年以来每年及2018年1月至8月，披露员工持股计划的分别为6家、30家、22家、5家、7家。

　　央企方面，除了取消员工持股计划的易华录，2014年仅有浙江大学旗下的众合科技推出员工持股计划，并在当年实施完成。2015年，央企阵营迅速扩容，包括招商银行、岳阳林纸、当升科技等14家央企试水员工持股计划（其中紫光学大已取消）。2016年，央企案例则有所减少。

　　或许是政策面逐步明朗，到了2017年，共有7家央企披露员工持股计划，首次超过地方国企的5家（其中各有1家取消）。不过，2018年至今，仅有中钢天源披露了员工持股计划，并于3月底实施完成。

　　至于股份来源渠道，地方国企更多尝试在二级市场购买，而央企则主要以非公开发行方式进行。有分析人士认为，前者无需证监会行政审核，而且股份锁定期不同，前者只需锁定12个月，非公开发行需要锁定36个月。

　　利益绑定见效果

　　对于员工持股计划，普遍的观点是，将员工和上市公司利益进一步捆绑，是企业实现长久发展的强有力举措。这也得到了多家上市国企的肯定，记者采访后发现，“实施员工持股计划对后续业绩促进和改善产生了积极的效应”成为一种共识。

　　比如应急领域的辰安科技，2017年3月发布第一期1亿元、涉及450名员工的员工持股计划（董监高占比三成），杠杆比例为1：1，目前计划已实施完成。自实施员工持股计划以来，公司业绩实现长足进步，2017年和2018年上半年的扣非净利润分别同比增长11.49%、589.87%。对于今年上半年业绩的劲增，公司副总裁兼董秘吴鹏表示，主要是由于公司海外项目以及正在执行的合肥城市生命线安全运行监测项目的推动。

　　“从流程上讲，国企推行员工持股计划相对比较复杂。不过，一旦决定推进落实，当然希望对业绩和市值起到积极作用。”某央企上市公司董秘告诉记者，推出持股计划并不仅仅是为了稳定股价，主要还是为了绑定企业上下的利益以持续提升公司经营水平，并从这一层面向投资者传递信心。

　　2016年至2018年上半年扣非净利润增速分别为14.37%、120.75%、165.42%的安徽水利（现拟更名安徽建工）即是如此。作为地方国企改革标杆企业，安徽水利2016年3月宣布，通过吸收合并建工集团以实现建工集团整体上市，募配对象就包括安徽水利2016年度员工持股计划。截至今年6月12日，安徽水利2016年度员工持股计划的持股比例为5.39%。

　　类似的还有岳阳林纸，自2015年6月披露定增预案及员工持股计划以来，公司业绩实现快速发展。据公告，近200人的员工持股计划募资上限为1.5亿元，资金来源均为员工合法薪酬、自筹资金等合法的途径，锁定期36个月。

　　从业绩表现看，2015年的扣非净利润同比下滑的岳阳林纸，2016年扣非净利润同比增速超过72%，2017年为311%，今年一季度高达4686%。有市场人士表示，岳阳林纸是通过央企改革实现华丽转身的典型例子。

　　此外，南洋科技、老白干酒等地方国企均是受益于此。

　　有受访的国企上市公司表示，在首次涉足员工持股计划后，等相关股份限售期结束会根据实际情况考虑第二期计划。此外，也会考虑进行股权激励。

　　一位地方国企上市公司证券代表说：“员工持股计划侧重绑定普通员工，股权激励侧重对管理层的激励，作为上市公司市值管理的工具，两个维度同时推进有利于多层次的激励机制，这是我们正在研究推进的。”

　　浮亏案例占多数

　　4年过去，这些上市国企员工持股计划的盈亏情况如何？统计数据显示，已经完成购买的案例浮盈相对较少，大多数目前处于浮亏状态，其中包括部分亏损离场的员工持股计划。

　　比如五粮液，公司今年4月完成定增，以21.64元/股（前复权后为20.81元）的价格向包括包括国泰君安资管计划、君享五粮液1号等不超过10名投资者募资18.15亿元，用于信息化建设等三个项目。其中五粮液第一期员工持股计划委托的国泰君安资管计划认购份额最多，达2370万股，认购金额为5.13亿元，占发行后总股本的0.61%。按最新股价计算，该员工持股计划的认购浮盈率超2倍，浮盈约11亿元。

　　再看辰安科技，截至2017年8月18日收盘，公司第一期员工持股计划已通过二级市场竞价交易、大宗交易方式累计买入公司股票256.6万股，成交金额1.01亿元，成交均价39.67元/股，买入成本前复权后目前的浮盈率达65%以上。

　　格力电器、招商银行、老白干酒、紫光股份等公司的员工持股计划目前也浮盈不少。

　　但也有双塔食品、中国高科、众合科技、百花村等上市国企员工持股计划出现较大亏损或浮亏。2015年4月，双塔食品推出第一期员工持股计划，同年6月完成股票购买，交易均价37.395元/股，涉及股票1499.99万股，占公司总股本的比例为2.97%。今年6月，公司宣布该部分股票全部出售。从2016年6月锁定期结束后公司股价的表现看，双塔食品此次员工持股计划最终以亏损离场。

　　“现在的确是浮亏的。”某家刚实施完第一期员工持股计划买入的地方国企上市公司董秘对记者坦言，股价表现不是公司能控制的，公司实施员工持股计划的目的就是希望通过企业与员工的利益共担激发动能，做强做大企业回馈投资者。（记者 乔翔）