宝万之争进入高潮 :万科A归来 宝能系命运几何
文章来源：北京商报    作者：    发布时间：2016-07-04 11:26    点击量：569    大 中 小

　　时隔大半年之后，万科A（000002）将于今日正式复牌，市场各方也将正式面对其复牌冲击波的压力测试。尤其对于万科第一大股东宝能系而言，此前通过强悍举牌而浮盈的数百亿元资金也将面临着大幅缩水的危险。不过，在业内人士看来，自公开表示反对万科重组预案起，就表明宝能系已经对万科复牌可能产生的风险做足了准备，真正的爆仓风险似乎并不大。而在昨日晚间万科发布公告称董事会全票否决罢免全部董事监事议案之后，宝万之争也将进入剧情的高潮部分。

　　复牌后补跌压力大

　　对万科A复牌后的表现，市场人士多数不看好。交易行情显示，万科企业在2016年1月6日按照香港市场停复牌规则率先复牌以来，截至上周五共下跌了33.62%，也就是说万科A理论上也存在33.62%的补跌。不过港股和A股的投资习惯和市场氛围都不一样，存在着一定的误差。万科A自2015年12月21日开始停牌后，在此期间，深证成指共下跌了18.49%。而实际上万科A在深证成指单日跌幅达7.83%时，其也只下跌了5.18%。总体来说，万科A在大盘下跌时比较抗跌，所以相对于大盘的补跌来看，万科A或许两个跌停都不到，如果宝能系继续在下跌后补仓，开板的时间或许要比市场想象得快。

　　当然对于万科A的复牌，没有持有万科A的投资者更关心的是，作为深市第一大市值股，万科A的跌停是否会波及到大盘？对此市场人士表示，这种想法杞人忧天，此前乐视网的复牌也并没有对创业板造成太大影响。

　　“万科A权重并不是最大，对于市场的影响并不及四大行及‘两桶油’等股票，万科A复牌不会影响A股小牛格局”，英大证券首席经济学家李大霄接受北京商报记者采访时说道。

　　实际上，万科A作为权重股，在沪深300指数中，权重占比为2.26%，虽然官方并没有公布其在深证成指中的权重占比，但是按照市场计算后比较认定的2.24%的权重计算，万科A复牌首日的跌停最多会使沪深300指数低开0.23%，深证成指低开0.22%。

　　宝能系爆仓可能性较低

　　截至目前，钜盛华及其一致行动人合计持有万科A股股份26.81亿股,占公司股份总数的24.26%，为万科A的第一大股东，而其持股总成本约为424亿元，也就是说，宝能系的持股平均成本约为15.8元/股。

　　万科A停牌前的股价为24.43元/股，即使4个跌停后变为16元/股，宝能系可能仍旧还有浮盈。

　　不过由于宝能系并不是所有持股都是利用资管计划购买的，所以宝能系的总体持股成本只能作为一个参考，在钜盛华给深交所的报告中，大部分持有万科的资管计划的质押率为50%，平仓线为120%。这意味着，如果万科A股价跌至20元以下，宝能系作为劣后就需要追加保证金，如果真的到了这一步，显然动用几百亿元入主万科的宝能肯定留有后手。

　　以钜盛华已经公布的截至2015年10月31日的财务数据来看，其当期共实现净利润130亿元，而2015年全年的净利润则会更多，再加上从万科A那里获得的50亿元分红和投资收益，以及公司账面上本来就有的遗留货币资金，宝能系手中还有很多子弹，除了追加保证金外，在连续下跌后仍旧有可能继续补仓增持。

　　宝万之争开始进入高潮

　　随着万科A的复牌，这场商业连续剧将正式进入到高潮部分。万科A昨日晚间发布公告称，公司董事会审议以11票赞成、0票反对、0票弃权通过了“关于不同意深圳市钜盛华股份有限公司及前海人寿保险股份有限公司提请召开2016年第二次临时股东大会的议案”，也就是说万科董事会否决了为了要罢免自己而提请召开股东大会的议案。

　　“从持股比例来看，宝能系完全有资格提议召开临时股东大会，董事会决议不予召开，并不符合公司法的规定，有可能会引发该董事会决议是否有效的诉讼。”上海明伦律师事务所律师王智斌在接受北京商报记者采访时说道。

　　因为不符合公司法的规定，所以此次董事会决议是否有效另说。同时万科也在上周五发布公告修改了公司董事会的议事规则。其中有规定，董事会在任期届满前，股东大会不得无故解除其职务，不过这个修改还需要通过股东大会审议。目前比较明朗的走势是，华润会赞成这个修改，而宝能则会反对，这其中主要和宝能计划罢免的董事成员中有3名来自华润有关。

　　不过市场人士表示，宝能系如此大胆计划罢免所有董事，最开始可能有三种考虑，首先是华润方在股东大会上力保自己的3名董事；其次就是宝能系计划再次增加持股，充分掌握股东大会话语权；再者就是宝能系如此做只是想树立威信。

　　宝万之争势必会更加精彩，并对资本市场起到借鉴作用。而目前万科与华润若即若离的关系以及宝能简单粗暴的逻辑，正是促使宝万之争这场戏越演越精彩的基础。(记者 马元月 彭梦飞)